投影行业龙头极米科技 2025 年年报交出一份 “休戚顶点分化” 的获利单：归母净利润同比增近两成，赶走贯穿两年下滑态势，账面盈利迎来建造；但缱绻现款流由正转负近亿元，应收账款激增超梗概，存货高企重叠港股 IPO 折戟，资金链压力陡增。公司奋勉切入车载、行业夸耀打造第二增长弧线，却堕入 “增收不增利” 困局，聚草独创东说念主清仓、百度系透顶退出，累计套现超 8 亿元。在消耗投影市集抓续下滑、价钱战尖锐化的行业布景下，极米科技正堕入盈利回暖与缱绻恶化、战术转型与利润断送、股东离场与市值缩水的多重窘境。

净利反弹赶走连跌，控本裁人撑起盈利建造

2025 年，极米科技扫尾贸易收入 34.67 亿元，同比微增 1.85%；归母净利润 1.43 亿元，同比增长 19.40%；扣非归母净利润 1.14 亿元，同比增长 23.99%，认真扫尾 2023—2024 年贯穿两年的利润下滑趋势。

这份盈利反弹，并非来自主业爆发式增长，更多依靠毛利率普及与用度放松。年报夸耀，公司投影整机毛利率同比提高 4.21 个百分点，同期销售用度由 2024 年的 5.98 亿元降至 5.15 亿元，同比下落 13.84%，缜密化运营效用权臣。

与之相对，公司抓续加码研发与科罚干涉，全年研发用度 4 亿元，同比增长 8.91%；科罚用度 1.5 亿元，同比增长 28.99%。为进一步降本增效，极米已贯穿两年执行东说念主员优化：

2024 年，职工从 2448 东说念主缩减至 2225 东说念主；

2025 年，再度精简 408 东说念主，年末总东说念主数仅 1817 东说念主，同比缩减约 18%。

动作已经的科创板明星企业，极米科技 2021 年上市刊行价 133.73 元 / 股，股价最高波及 885.79 元，市值一度冲突 400 亿元。截止 2026 年 4 月初，其市值仅剩 65 亿元，较巅峰时间挥发超 350 亿元，老本市集推崇大幅跑输大盘。

现款流断崖式转负，金钱质料权臣恶化

年报最隆起的风险信号，来自缱绻性现款流崩盘。2025 年，极米科技缱绻举止产生的现款流量净额为 - 9508.81 万元，较 2024 年的 2.30 亿元同比暴跌 141.3%，呈现典型的 “增收增利不增现”。

公司将原因归结为 B 端业务膨大、客户结算周期延迟，这一阐述在财务数据上获得印证：

2025 年末应收账款 3.59 亿元，同比大增 84.45%，占总金钱比例升至 6.39%，回款压力急剧加大；

存货范畴防守 9.14 亿元高位，占总金钱 16%，其中库存商品 4.79 亿元，在投影市集价钱战抓续布景下，跌价风险隆起。

资金链病笃态势进一步披露：年末货币资金 15.12 亿元，较期初减少 5.37 亿元，同比下落 26.28%；短期借债增至 5.67 亿元，同比飞腾 119.69%。

更严峻的是，公司权略的 “A+H” 双老本平台布局受挫。其 2025 年 9 月递交的港股 IPO 招股书于 2026 年 3 月自动失效，境外融资渠说念暂时关闭，本就承压的资金场地雪上加霜。

新业务高增低毛利，转型堕入增收不增利

为开脱家用投影市集瓶颈，极米科技加快鼓吹 “家用 + 车载 + 行业夸耀” 三轮驱动战术，2025 年转型收效初显但代价惨重。

全年立异居品（车载光学、行业夸耀）收入 2.55 亿元，同比大增 107.86%。车载业务已切入问界 M8、M9 等多款旗舰车型供应链，开云体育官方网站行业夸耀 “泰山” 系列扫尾首批委派，国外市集亦稳步增长，2025 年境外收入 11.13 亿元，毛利率 42.6%，权臣高于境内 27.2% 的水平。

但转型背后的盈利痛点极为夺目：2025 年立异居品毛利率仅 4.45%，同比大幅下滑 26.91 个百分点。公司坦言，车载业务尚处产能爬坡阶段，整机及配件毛利偏低，导致新业务 “增收不增利”，短期内难以成为可靠利润撑抓。

主业层面，国内投影市集抓续下行。2025 年中国智能投影市集销量同比下落 13.9%，销售额下落 16.5%，极米境内投影业务收入 22.05 亿元，同比下落 1.09%，已贯穿第二年下滑。行业低端化趋势彰着，500—999 元价位段销量占比升至 31.8%，小米、坚果、当贝等浓烈竞争，抓续压缩龙头盈利空间。

中枢股东密集减抓，百度系透顶退出

2025 年，极米科技股东减抓动作密集，老本信心抓续走弱。

聚草独创东说念主、前董事兼财务负责东说念主廖杨完成清仓减抓，累计减抓 54.63 万股，套现约 5780.15 万元，不再抓有公司股份；

股东钟超减抓 84 万股，套现 8956 万元，抓股比例降至 1.2%；

早期迫切投资方百度系自 2022 年起抓续减抓，2025 年末已退出十大股东之列，累计套现款额超 8 亿元，相较其约 2.66 亿元的运转投资，赚钱超 3 倍。

在股东集体离场的同期，公司却加大股东答复力度。2025 年拟每 10 股派现 11.78 元，所有这个词分成 8000 万元，重叠 1.34 亿元回购金额，全年所有这个词答复股东 2.14 亿元，占当期净利润比例高达 149%。

二级市集上，极米科技 2025 年股价涨幅约 14.9%，权臣跑输上证指数、深证成指及创业板指，估值较上市初期大幅回落。

研发筑墙难挡风险，转型攻坚前路未卜

面对行业压力，极米科技抓续强化工夫壁垒，2025 年研发干涉 4 亿元，营收占比 11.55%；研发东说念主员 610 东说念主，占总东说念主数 33.57%；已扫尾光机 100% 自研，全年新增发明专利 56 项，累计专利超 1200 项。

但从缱绻推行看，公司仍靠近六大中枢风险：

缱绻现款流由正转负，资金盘活压力抓续加大；

应收账款高增，回款周期拉长，坏账风险飞腾；

车载、行业夸耀新业务毛利过低，短期难以孝成功润；

投影主业深陷价钱战，境内盈利水平偏低；

存货范畴较大，存在跌价减值风险；

中枢零部件 DMD 芯片依赖好意思国德州仪器，供应链存在齐集风险。

极米科技 2025 年的 “净利回暖”，更像是一次控本增效下的短期账面建造开云app下载，并未更动公司缱绻质料恶化、战术转型阵痛、老本信心流失的长久趋势。一边是家用投影市集存量竞争、量价都跌，一边是新业务高速增长却吞吃现款流与毛利，重叠融资受阻、股东减抓，龙头正处在关键的十字街头。改日能否扫尾车载业务毛利率建造、现款流转正，并在浓烈市集中稳住基本盘，将径直决定其能否走出面前窘境。

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